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新京报记者 李玉坤责任编辑：吴金明原标题：“原油宝”投资人！一夜成“专家”，只剩“半条命”…来源：中国基金报作者：莫飞本以为稳赚不赔的原油抄底，如今却成了很多投资者心中挥之不去的“噩梦”。很多投资者难以相信，说好的“没有杠杆”的原油宝，一夜之间账户爆仓了，账户本金划扣光还不算，还要倒欠银行巨额保证金。本来以为见证负油价的历史，却没想到自己竟然成了创造历史的参与者。

2018年，长安在自己的大本营重庆虽然守住了第一的位置，但在四川的上险量已经被吉利（含领克）超越。“长安当下确实是低谷期，源于几个方面，一是以微车起家，在消费升级的过程中，产品上来了，品牌没跟上；二是长安乘用车的大部分销量都由SUV贡献，但是受产品周期和更新换代影响比较大，之前的产品换代太慢。”重庆地区一家长安系经销商负责人王峰（化名）告诉记者。他还谈到，在对于经销商渠道的管理和扶持上，长安的力度与精细程度，与吉利在内的竞争对手相比有一定差距。

具体来看，申通快递面向合格投资者公开发行公司债券的规模不超过人民币20亿元（含20亿元）。具体发行规模、期限构成和各期限品种的发行规模等由股东大会审议通过后，授权董事会并同意董事会授权公司经营层根据公司资金需求情况和发行时市场情况确定。申通快递向中国银行间市场交易商协会分别申请注册发行不超过人民币20亿元中期票据和不超过人民币20亿元超短期融资券，公司将根据实际资金需求情况，在中国银行间市场交易商协会注册有效期内一次或分期发行。

证券公司永续债共16支522亿元存续，均为私募债。截至19年8月末，证券公司永续债存量债共16支，债券余额合计522亿元，期限均为5+N，单支债券规模在5-60亿元不等，票面利率区间为4.1-6.8%。存续其他金融机构永续债仅1支，由中债增发行，股性介于银行永续债与一般企业永续债之间。截至19年8月末，金融机构永续债中除了银行和证券公司永续债，就只有中债信用增进投资股份有限公司于19年7月10日发行的一期19中债增金融永续债01存续，规模15亿元。由于支数非常少，我们在此对条款进行简单梳理，后文不再详细展开讨论。①期限：3+N，发行人于债券第3个和其后每个付息日，有权按面值加应付利息（包括所有递延支付的利息及其孳息）赎回债券。②票面利率：发行时票面利率4.69%，不含利率跳升机制和其他赎回激励，采用分阶段调整的票面利率计息，当期票面利率=当期基准利率+初始利差，基准利率自首次第4个计息年度起每3年重置一次。③强制付息：具有递延支付利息条款，强制付息事件包括向普通股股东分红（按规定上缴国有资本收益除外）、减少注册资本。④清偿顺序：债券本金和利息的清偿顺序于发行人未设定财产担保的一般负债之后，股东持有的股份之前。⑤会计核算：会计处理按权益性工具核算。总的来看，这支其他金融机构永续债在票面利率不跳升、清偿顺序在一般负债之后股东之前等方面的设定与银行永续债相似，但在强制付息、递延利息累积（发行人可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付，包含了“已递延的所有利息”）等方面的设定与一般企业永续债相似，因此股性介于银行永续债与一般企业永续债之间。

银行资本补充工具对比银行资本补充方式可分为内源性与外源性两大渠道。所谓内源性补充就是银行内部积累，主要依赖银行每年留存利润及拨备等。外源性补充指的就是各种外部融资渠道和工具。银行永续债推出之前，我国银行资本充足水平管理工具不多，特别是偏债型工具较为稀缺，且补充资本的质量不高。在银行永续债推出之前，我国商业银行能够在境内使用的资本工具有普通股（包括IPO、定增、配股、可转债等转股类证券转股）、优先股、减记型二级资本债（最常用、体量最大），分别可以补充核心一级资本、其他一级资本和二级资本（工具具体条款设置需要满足相关监管条件）。相对海外市场，我国银行能采用的资本充足水平管理工具并不多，偏债型工具尤其稀缺，且补充资本的质量并不高（近年主要依赖二级资本债发行）。但很多银行不仅二级资本有补充需求，一级资本也面临压力，仅仅依靠二级资本债无法满足补充一级资本的需求。

永续债“股性”对偿付能力的影响将体现在两方面，一是永续债发行对于发行人主体信用资质的影响，二是永续债本身的信用资质是否相对主体具有次级属性。（1）对主体偿付能力的影响由于混合资本工具具有“股性”，其发行可以有效增强发行人主体资质并提高同一发行人其他普通债权的回收率。混合资本工具对于发行人主体及其优先级债权的保护作用主要体现在这类工具可以有效吸收发行人经营过程中或破产清算情况时的损失。参考国际评级机构经验，能够吸收企业经营过程中损失的工具被评级机构称为”going-concernloss absorption”类型混合资本工具，典型的例子是设置了不累积的递延支付条款，且该条款容易触发的混合资本工具。只有在企业破产清算时才会吸收损失的工具被评级机构称为”gone-concernloss absorption”类型混合资本工具，典型例子是无到期日或到期日很长且具有次级属性等特征。